- 2001年北京保险市场规模突破140亿(2002/01/29)
记者从北京保监办了解到，截至2001年12月底，北京保险业累计实现保费收入141.32亿元,
同比增长51.21％。
产寿险业务份额比例为 27.36:72.64。其中，财险业务实现保费收入38.66亿元,同比增长20.64％;
人身险业务实现保费收入102.65亿元，同比增长67.16％。财产险中，机动车险保费收入27.4亿元，同比增长22.20％,占全部财险保费收入的71.23％。人身保险中，传统寿险产品累计保费收入40.4亿元,占全部人身险保费收入的39.38％；分红寿险产品累计保费收入24.8亿元,
占全部人身险保费收入的24.11％；投资连结保险累计保费收入21.3万元,
占全部人身险保费收入的20.79％；万能产品保费收入6.8亿元,占全部人身险保费收入的6.58％。
2001年全市赔款和给付支出合计32亿元。其中，财产险赔款支出16.3亿元，综合赔付率为48.48％，同比下降4.23个百分点；人身保险各项赔款支出和给付合计为15.7亿元,同比下降11.51％。
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- 美国NASDAQ2001年回顾与2002年展望(2002/01/26)
2001年，NASDAQ市场经历了前所未有的困境和考验，不仅美国宏观经济和上市公司业绩持续恶化，而且遭受“9.11恐怖事件”的冲击，其交易设施和投资者信心严重受损，市场长期低迷。面临如此的困境，NASDAQ仍不遗余力的坚持改革与创新，实现“在调整与规范中求发展”，从而为2002年的发展打下良好基础。
2001年经受洗礼
新上市公司数目和交易量锐减，收入也大幅下降。被视为市场指南的纳斯达克综合指数，继2000年创出5048点的新高后，现在已持续下跌近65％。市场的剧烈波动令许多上市科技公司胆怯，IPO新上市公司数目锐减。1999年在纳斯达克新挂牌上市的公司有485家，2000年为397家，而2001年仅有55家，其中9月份没有一家公司上市。同时市场交易量创新低，日平均交易笔数从2001年第一季度的21亿美元进一步降到第四季度的16亿美元左右。由于IPO上市公司数量减少，尤其受“9.11事件”的冲击，纳斯达克第三季度净收入缩减三分之二，从2000年同期的2200万美元降至790万美元，第三季度交易量较第二季减少了16％。因此，纳斯达克市场决定从2002年1月1日开始，对在其全国证券市场和小资本股市场挂牌交易的公司提高年度挂牌费用。
实施“大手笔”变革与调整，优化上市公司的产业结构。NASDAQ上市公司中最明显的行业特征莫过于网络科技股主导市场，2000年网络计算机类上市公司近1400家，占总体公司数量将近28％。面对市场环境的变化，美国NASDAQ在2001年调整思路，从存量和增量两方面调整上市公司行业布局，优化资源配置，增强投资者信心。在增量方面，全面调整可量化的财务指标，提升上市公司标准。如将上市标准中的净资产要求改为权益资本，市值800万美元以上和1800万美元以上的新上市公司由净资产600万美元和1800万美元，调整为权益资本1500万美元和3000万美元。同时实行上市等待期，增强信息披露的可靠性，并强化上市公司治理结构要求，规定外部独立董事数量不低于40％。而在存量方面，实施自1971年成立以来第一次大规模的重组与摘牌行动。重点是对网络科技公司重新评价和定位，通过大规模重组增强投资者的信心。纳斯达克驻中国首席代表黄华国日前透露，截止到2001年12月中旬，200家网络公司已经被摘牌，此举被看成是“网络泡沫破灭”的终极标志。目前生物医药类公司异军突起，打破网络科技股的垄断局面，在新上市的55只股票中，生物医药类股票有17家，占33％，其次是食品饮料、能源和制造等传统行业公司增多。
改进交易和结算系统，降低交易成本。为了顺应现代信息技术的最新发展，NASDAQ经过两个月的试运行，从2001年6月份开始全面推行新型的“十进制”交易和报价系统（即以0.01美元计价），以替代有近20年历史的小额交易和报价系统。这种小额交易系统（即以1/16美元和1/32美元计价）有助于刺激中小投资者，但无法适应目前证券投资的机构化趋势。因此，新型的“十进制”交易和报价系统启动后，整个电子交易系统随之发生相应的变革：一是企业宽带网的升级；二是调整NASDAQ工作站，以显示“十进制”交易信息；三是交易前台应用高性能计算机，实现“十进制”报价和配对交易；四是后台服务系统的升级，增强指数与红利的计算能力；五是中间商和做市商对其交易系统和商业模式重新评估和再造。这次交易方式变革是NASDAQ在2002年启动“超级蒙太奇”集中交易的一部分，为其提升交易效率、加快全球化进程夯实了基础。
2002年破冰前行
美国NASDAQ作为全球创业板市场的成功典范，无论其独立型的运作模式，还是健全的制度安排，均对全球高科技企业保持巨大的吸引力。因此NASDAQ向来以充足的上市公司资源而著称，早在1971年成立之初就有2500家公司上市，尤其80年代后，随着微软、英特尔、思科等大批高科技企业的加盟，使其成为全球高科技企业成长的“孵化器”。但随着“网络神话”的破灭以及美国经济的减速，终于迎来漫长而痛苦的调整周期，新上市公司数目和市场交易量锐减。因此，展望2002年NASDAQ，我们认为以下因素将影响其市场走势。
首先，美国经济能否成功摆脱衰退。美国“蓝筹经济指数”今年元月初公布的调查显示，美国大多数经济学家认为美国近10年来首次出现的经济衰退将于今年3月前结束。联合国专家也乐观预测，美国经济在今年春天有望复苏。但目前不确定因素也很多，美国私人债务和贸易逆差处于高位。尤其是目前美联储已连续11次降息，但公司业绩不佳和裁员的消息相继不断。
其次，上市公司的结构型调整是否顺利。美林证券的研究报告预言，只有5％的网络公司将承担起发展和推广电子商务的重任并实现盈利。因此继续扩大生物医药、饮食和制造等传统行业上市公司的比重，有助于逐步改善NASDAQ上市公司结构，使行业结构多元化，从而增强NASDAQ竞争优势。
还有，全球化扩张能否顺利实现。目前NASDAQ已加快向欧洲的扩张，并开始对亚太地区的推介。去年，深圳民营企业明华集团成功在纳斯达克“借壳”上市，纳斯达克方有关人士也表示，“中国股”的市场表现在世界众多的网络公司里其实是比较出色的。吸引海外投资者和急于集资的新兴公司有助于NASDAQ减少美国经济周期的负面影响。
尽管面临诸多困难，但相信NASDAQ已度过最困难的时期。随着美国经济的日益复苏和全球高科技企业创新周期的到来，NASDAQ将逐步回升，从而加快企业家创新成果和风险资本的有机结合，凸现创新科技、风险投资与NASDAQ市场这种良性循环机制的优势。黄华国在去年底指出，纳斯达克目前的状况更多的是受到美国以及全球经济衰退的影响，事实上，科技股的力量在新的经济发展中的作用将会加大，高科技对全球经济的推动作用会越来越明显。他表示，目前并不是中国企业到纳斯达克上市的最佳时机，只是比较接近这个时机。他认为，当纳斯达克恢复到2500点到3000点时上市最佳。而黄华国也自信地表示，纳斯达克市场估计在一年内就会恢复到这个水平。
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- 汪建熙：企业境外融资进程加快(2002/01/21)
近日，在第六届（2002年度）中国资本市场论坛上，中国证监会副秘书长汪建熙介绍，2001年，我国企业境外融资进程加快，企业境外筹资总额高达27．68亿美元，其中共有8家H股公司发行上市。
据汪建熙介绍，去年，中国民航信息网络、中国铝业等8家H股公司筹资8．48亿美元。在这8家H股公司中，其中有5家在香港创业板上市，筹资12．6亿港币。上市的家数和筹资金额分别比2000年增加60％和99％。这些成长型企业到香港创业板上市，缓解了企业发展初期的资金压力，为后续发展奠定了基础。而中海油作为红筹股公司筹资14．3亿美元，其他红筹股公司筹资4．9亿美元。中国铝业在“9．11”事件发生后，在美国市场上市极端困难的情况下，公司和承销团通过预路演和路演，反复研究，最后取得了公开募集超额认购11倍、以1．38元的每股定价发行、筹集了5亿美元的可喜成绩。在这么困难的情况下，取得了好成绩，是与公司和承销商努力分不开的，另一方面也充分说明国际投资人对中国经济的充分肯定。
另外，随着中国资本市场对外开放的进程加快，外资中介机构在中国纷纷设立代表处。从1982年到2001年已经有10个国家39个外资证券公司设立了63个代表处。
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- 刘纪鹏：四大因素将影响2002年中国证券市场(2002/01/08)
2002年是中国入世后的第一年，它对中国资本市场的发展至关重要，在这一年里，有诸多因素会影响中国资本市场的走势。尽管从市场人气角度看，目前大多数人对全年资本市场走势持悲观态度，但以下因素又决定了今年中国资本市场的前景未必黯淡。
一、从宏观经济面看，中国的经济形势继续支持资本市场向好。
就中国的经济增长来说，仍将维持在6％至7％的水平，这和整个国际经济2％至3％的经济增长预期仍将形成鲜明的对比。即使外贸增幅会降幅较大，从而影响中国的GDP增长率，但这也是建立在国际经济特别是美国经济进一步衰退基础之上的，而正是在这一背景下，跨国公司特别是国际金融投资人的资金更倾向于把中国当作投资风险最低、增长率最高的第一投资场所，因此，外贸增幅下降的不足，完全可能被吸引外资数量的增长所弥补。中国加入WTO后对外开放力度的加大，无疑将加大对外资引入的力度，其对中国资本市场的影响不可低估。
目前，我国资本市场4.35万亿市值（其中还有2/3非流通股是按可流通股市值测算）和9.58万亿GDP值相比，只占45％，和美国130％的比值相比，潜力巨大。这决定了在新的一年必须大力发展资本市场，不疏通这一瓶颈环节，就会束缚国民经济的发展。因此，资本市场今年继续走熊的前景首先是不具经济基础。
二、今年我国资本市场政策导市的特征仍将明显，市场走势在很大程度上仍将取决于监管部门在这一重要过渡时期的监管思路和取向。具体说，有以下四个因素值得关注：
（一）非流通股可流通问题是决定市场走势最重要的政策因素。
在新的一年，人们仍对国有股减持问题高度敏感。然而应该看到，监管部门已调整了对这一问题的思路，自下而上、广泛征集、反复比较。正如中国证监会主席周小川所说，找到能够实现多赢方案的可能性是非常大的。未来的非流通股可流通方案一定会在市场各方取得共识的前提下才能出台，因此，市场投资人必须走出把任何国有股减持方案都当作利空看待的误区。
（二）创业板开设的可能不能排除。
首先，以美国NASDAQ为主的高科技资本市场一年来的表现，已使我们对这一市场的认识较为清晰，对这一市场的风险人们普遍有了警觉。既要发展这一市场，又要加强风险防范，才是正确的选择。
其次，经过一年来我国对主板市场的严格监管，有关部门已积累了较丰富的经验，无论是在发行规则，还是在上市监管政策上，如退市制度，都成熟了很多。
第三，对创业板规则门槛的争论也在趋于一致。适当提高门槛，如在提高有形资产的最低比例和数额、较长的发起人股份锁定期及必要的盈利记录等方面，有关各方已基本取得共识。
第四，我国需要建立一个多层次、多元化的资本市场体系，这是大势所趋。
因此，今年四季度开设创业板是存在可能性的，这无疑会对目前一、二级市场产生影响。
（三）期货指数的推出。
中国资本市场属单边市场，为提高其承受能力，进一步化解金融风险，开展金融衍生产品是有必要的，但中国资本市场的政策特征明显，特别是2/3股份属非流通股份，期货指数的开通会面临很多问题。非流通股流通问题未解决，则期货指数的推出时机就不成熟，因此，如果上半年能够推出非流通股份可流通方案，那么，在下半年推出期货指数的可能性是存在的。
（四）强力监管政策的影响。
加强监管力度，必将推动现有上市公司总体质量的提高和后续上市公司的规范运作，预计这一效果会在今年逐步发挥出来，对资本市场的走势产生正面影响，这对中国股市长期发展是重大利好，因此，投资人对此应有正确的认识，坚定信心。
三、中国加入WTO后，资本市场对外开放力度将有所加大。
首先是成立中外合资、合作基金管理公司。外国基金管理人将带来先进的基金治理结构，使我国现有机构投资人现状得到改进，提高基金在国内投资人中的地位，在保护投资人、提高基金运作能力、改善盈利水平等方面具有积极影响。
其次是中外合资证券公司、投资银行的发展。预计海外资金进入中国证券机构，将以海外中资机构如中银国际等先行登陆形式出现，随后将出现中外合资证券公司，这对现有中国证券公司自身资金实力的扩充影响很大，由于其不仅能开展B股、H股业务，还可开拓A股市场自营与代理业务，预计这一进程会加快。
第三，三资企业将充实我国上市公司资源，成为我国资本市场新的生力军。同时，外商对境内企业存量股权进行购并式重组，收购具有良好发展前景的存量企业使其尽快在境内挂牌上市，也值得关注。
最后，理论是政策的前导，股市争论的深化对中国资本市场的走势也是不容忽视的。
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- 2002年基金市场投资策略分析(2001/12/28)
－－迟滞性
股票市场与基金市场的涨跌呈现同步性，但往往在时间上呈现一定迟滞性。如上证指数在１９９９年“５·１９”行情中，至６月１４日时，上证指数的收盘指数已涨至１４２７．７６点，较其起动点位１０４７．８３点而言，已经上涨３６．５５％后，此时基金板块才大梦初醒，一改步履蹒跚的状态，出现较大幅度的上扬。这一次时间间隔在四周左右。２００１年上证指数见顶时间在６月１４日，而基金指数见顶的时间在７月３日，时间间隔在三周左右。２００１年两个市场破位下行的时间间隔在二周左右。当然，２００１年两个市场的底部时间同时出现在１０月２２日。因此，两个市场在上涨或下跌趋势趋同的情况下，时间上有时呈现一定迟滞性，给投资者介入基金市场提供了较好的时机。
－－基金溢（折）价率水平
目前４５家封闭式基金整体处于折价状态，折价比率在３．８６２％。其中大盘基金（规模在２０亿－３０亿）的折价率在５．４９％，中盘基金（规模在８亿－１５亿）的溢价率在１．２５％，小盘基金（规模在２亿－５亿）的溢价率在１８．１６％。在此种情况下，如何来定量评判不同规模的基金的安全投资区域就显得尤为重要。封闭式基金价格的确定，确实应考虑到市场炒作因素，但其价格的高低离不开其基金净值。在基金净值与基金价格相差较大时，不管是正乖离率还是负乖离率，都是较好的买入或卖出的时机。因此，不同规模的基金折价或溢价比率将作为评估基金投资价值区域的主要指标。
－－基金流通盘大小
市场中喜好小市值品种的习惯由来已久，市值小的基金定价往往高一些，因此，在确定一只基金的合理定价时，应充分考虑到其市值大小这一因素。规模在２０亿（含）以上的大盘封闭式基金，其折价率在１５％以上时，应作为较安全的投资区。规模在８亿－１５亿的中盘封闭式基金，其折价率超过６％，则属于较安全的投资区。规模在５亿（含）以下的小盘封闭式基金，其溢价率小于５％时，属于较安全的投资区。规模在２亿左右的封闭式基金，由于有扩募的题材，则往往定价较高，一般情况下，其溢价率小于或靠近１０％－１５％区域时，也应算是一个较安全的价格区域。
－－基金持仓结构
不同的基金本身具有不同的投资风格与投资策略，本身就代表市场中不同的价值观。因此，不同投资理念、投资风格本身就代表一种智慧，同时，不同的投资理念也预示着不同的投资风险。今年上半年，８种不同基金风格的封闭式基金中，稳健成长型基金单位基金净值增长０．０９８元，而其它类型的基金或微利，或处于负增长状态。因此，通过对其投资风格与持仓结构的评判，可以初步估计出该基金的投资风险，可以有效回避“泡沫”股票所带来的风险。
－－基金持仓比例
三季度末４２只封闭式基金的持仓比例在４．３成左右。但不同基金的持仓比例差异较大。持仓较轻的基金在市场转好时，基金净值增长的速度要快一些。持仓比例较低的基金在弱市中抗风险的能力强一些，净值下跌的幅度小一些。
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- 朱镕基强调规范稳健运作社保基金
(2001/12/19)
中共中央政治局常委、国务院总理朱镕基日前出席了全国社会保障基金理事会第一届理事大会第一次会议并讲话。他首先代表党中央、国务院对全国社会保障基金理事会的成立表示祝贺，强调指出了建立和搞好全国社会保障基金的重大意义。他说，完善的社会保障制度是社会主义市场经济体制的重要支柱，建立全国社会保障基金是其中一项重大举措。他强调，要努力开辟基金来源，按照规范、稳健、专业化和市场化的原则搞好基金运作，防范和抵御各种风险，不继壮大基金实力，管好用好百姓的“血汗钱”、“保命钱”，为万民造福。
去年９月，经党中央、国务院批准，决定建立全国社会保障基金，并设立全国社会保障基金理事会，直属国务院领导。理事会的主要职能是受国务院委托，管理中央集中的全国社会保障基金。本届理事大会第一次会议将审定理事会章程和主要管理制度，全国社会保障基金的管理运营工作即将全面启动。
中共中央政治局委员、国务院副总理吴邦国出席会议并讲话。会议由国务委员兼国务院秘书长王忠禹主持。全国社会保障基金理事会理事长刘仲藜汇报了理事会组建以来的工作情况。
陈锦华、经叔平以及国务院有关部门的负责人出席了会议。
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- 全球资本市场激烈动荡(2001/12/18)
从2000年中期起美国经济出现大幅减速，日本经济复苏受阻，欧元区经济增长迟缓，全球经济前景变得相当不确定。2001年主要工业国家货币当局一改紧缩政策转而采取放松银根的政策。到目前为止，美联储在今年先后11次降息，欧洲等各国和地区也降低利率。然而，宽松的融资环境并没有为全球资本市场注入活力，反而出现持续动荡。国际资本流量明显减少。国际主要汇率走势也似乎反经济周期而动，美元没有因美国经济增长放缓而受到影响，反而受持续流入美国的国际资本支撑而保持强势。
美元强势基本未变
进入2001年，主要货币间的汇率尽管有短期的大幅波动，但强势美元的基本趋势并没有改变。按双边名义汇率计算，从2000年1月到2001年8月，美元对欧元升值了12％，对日元升值了15％。其中，欧元对美元的币值在2000年11月达到自欧元启动以来最低点之后有两次明显的回升（2000年12月和2001年8月），但欧元颓势并没有得到逆转，欧元自1999年1月启动到2001年8月底对美元已经贬值了28％。目前，美元对55个发达国家和新兴市场经济体的货币实际贸易加权汇率到了16年以来最高点。
值得注意的是，2001年以下种种不利因素都没有对美元强势构成根本的逆转性影响。
其一，经济周期因素。2001年，经济周期因素对主要货币汇率的影响变得相当不确定，但在2001年的外汇市场中，正是人们对美国经济的不同估计都被理解为利多因素，因而支持了美元的实际走强。由于对日本经济回升无望深信不疑，2001年以来日元的持续贬值也在情理之中。但欧元区在2001年年初有相对良好的经济增长，欧元却持续贬值，令人困惑。
其二，利差因素。进入2001年，主要国家货币当局一改紧缩的货币政策，纷纷降低官方利率。其中，美联储降低利率的幅度最大，也最频繁。受官方利率变动的影响，美、欧、日之间短期利差出现缩小趋势，尤其是美国和欧元区的利差在2001年8月已经出现了逆转，欧元区三月期存款利率已经超过美国。这种利差的变动对美元资产的持有应是一个不利因素。然而，到目前为止，美元资产的吸引力并没有受到明显的影响。
其三，股市因素。从2000年到2001年8月，美元走势与美国股市之间的互动性相当弱。换句话说，美国股市下跌并不总是伴有美元贬值。2001年首季，美国股市的大幅度震荡似乎对美元强势没有任何影响。然而，由美国股市震荡带动的全球股市下跌却使汇市与股市的互动关系在日本和欧元区表现明显。
其四，资本流动因素。由于利差在影响美元、欧元和日本汇率中的作用十分有限，国际资本在2000年和2001年间依然向美国市场大规模流动，形成对美元资产的巨大需求。国际资本看好美国市场反映国际投资者对美联储放松银根政策的有效性充满信心，即认为宽松的货币环境最终会阻止美国经济增长下降的势头，会限制美国金融市场的震荡。
那么，未来美元强势能否持续？人们普遍预计，美元强势的基本趋势在近期内不会有根本的改变，但一些限制美元强势的因素仍然存在。
首先，影响美元汇率的长期因素--美国经常项目逆差。据IMF统计，美国经济项目逆差占全球经常项目总顺差的比重从1995年的不到40％增加到2000年的65％。美国巨额的贸易逆差靠大规模的资本流入弥补，这在某种程度上是推测美国货币当局推行"强势美元策略"的一个原因。但美元持续升值最终损害美国出口竞争力，从而进一步恶化经常收支。这种贸易逆差--资本流入--美元强势--贸易逆差进一步扩大--资本进一步流入和美元升值之间的循环到底能维持多久，始终令人担心。
其次，美元理论值的高估。据简化的购买力平价（汉堡平价），在2001年中期，欧元对美元低估了11％，日元对美元低估了6％。尽管一些人认为汇率均衡水平在实际中可能永远不存在，但理论汇率对分析汇率的长期走势仍不失为一个参考。何况，如果对美元高估是市场一种普遍预期，这种预期最终有可能变成抛售美元的实际行为。
我们认为，美元强势将在2001年其余的月份和2002年初期持续，但是从中长期看，这种强势是否可持续仍值得商榷。
全球熊市何时见底
全球股市在经历2000年的剧烈动荡之后，在2001年3月份出现全面的大幅下跌，随后在小幅恢复中震荡，到8月份再度出现全面的回落。道指在2001年3月跌破1万点大关，随后有所反弹，但在8月又重新跌至万点以下。纳指在2001年3月跌破2000点，8月又跌至1800左右点的新低。日经指数则从2000年3月开始直线下跌，到8月跌破万点。欧洲市场和亚洲市场在8月份的跌幅也相当深。其中，从2000年1月到2001年8月，道指下跌9％；纳指下跌54％，日经指数下跌45％，德国DAX指数下跌24％，英国海峡时报指数下跌15％，亚洲市场未幸免于难，香港恒生指数同期也下跌29％。到目前为止，道指在9800点左右徘徊，而纳指在1950点左右，全球股市仍看不到熊市逆转的希望。
对未来全球的股市主要关注以下几个因素：一是要继续挤压科技股泡沫。全球股市在2000年3月到2001年3月间跌幅达20％。2000年3月，全球主要股市中科技股的价格/收益比，美国高达53，日本为169，欧洲也高于美国。经过从2000年3月开始的调整，已经使各主要市场的价格/收益比大幅降低，这实际上是挤压科技股价泡沫过程的开始。
二是全球科技股价的高度相关性。1998年以来，科技、传媒和电讯业的股票价格表现出了全球市场的高度相关性。比如，欧洲市场与美国市场之间股价的相关性在90年代中期为0.4，2000年为0.8。从直观的股价变动中，我们也可以看出美国市场、欧洲市场和日本市场之间价格的涨落幅度惊人的相近。这种相关性意味着一些重要的结构性变化。
一方面，经济全球化和信息技术在世界范围内的扩散使得具有全球性的产业要素在决定股票价格中起越来越重要的作用。它造成同一个行业的股票在不同市场同时变动，正如全球科技股涨落的情形。另一方面，近年来国际投资者更愿意采用范围缩小了的投资组合，当市场出现反复下跌时，他们倾向对组合进行整体减仓，而不是调整比例，结果很可能是带来不同国家和地区的市场同时受其行为的影响。
到目前为止，全球股市仍处于低靡状态，那么熊市何时见底？科技股价格的调整使得其价格的变动向公司基本面变动靠近。但是，美国市场，包括在英国、德国、法国等在内的欧洲主要市场，以及日本市场的价格/收益比仍然高于历史平均水平。尽管科技股出现暴跌的可能性有限，但仍有调整的空间。有研究结果表明，当前，美国、欧洲和日本的科技部门和非科技部门的隐含实际收益增长都处于峰值，这意味着，目前对股票市场估值仍然较高，股市下调仍有余地。
当然，全球股市的变化主要看美国市场的走势。在2001年8月股市的全线下跌中，美国市场下跌的幅度相对小，这多少反映市场对美国企业盈利前景预期好于欧洲和日本的企业。欧洲市场仍将受美国市场的联动影响，这是由于欧洲企业对美国市场的依赖程度较高。欧洲企业21％的销售是在美国市场，美国经济减速使得欧洲企业在美国的销售大幅度减少，从而影响这些企业的股市价格。可以说股市的联动效应在欧洲股市和美国股市之间最为明显。
日本股市的麻烦在于银行坏账的恶化与股市下跌之间形成了一个恶性循环：银行持有大量股票的价值由于股市暴跌而缩水，由股票市价和银行从前购入股票时的原始价值之差所决定的（未实现）利润急剧减少，银行资产状况恶化。银行进而惜贷，企业资金来源受阻，盈利能力下降，股市进一步下跌，日本如不从根本上解决一系列结构性问题，日本股市的回升和整个经济的回升都是希望渺茫的。
向长期融资工具转换
多年来，在全球资本市场，美国巨额的经常项目逆差是通过证券资本和直接投资大规模流入弥补的。2000年美国吸收了全球净资本输出的64％。尽管美国经济已经减速，公司盈利下降，股市下跌，但是以股权和债券形式流入美国市场的国际资本仍然持续。这反映了国际投资者对美国经济基本面和金融市场的自我恢复能力仍持乐观的预期。
欧洲是美国最主要的证券资本流入的来源地。从1998年1月到2001年1月，欧洲流向美国的证券资产（股权和债券）净累积额达到3000亿美元左右，其中有2500亿美元为股权投资。同期，日本投资者对美国债券的净购买约为1300亿美元，尽管日本和美国在股权资本流动方面美国是净流出者，但实际上从2000年开始，净流出量在逐年减少。
美国政府债券的流入在1997年以前占很大比重，但是随着美国政府债券供应的减少，投资者对政府债券的投资也相应大幅度减少。随后，公司股票和公司债券成为流入美国市场的主要资本。到2000年，公司债券和股票的净购买占外国对美国长期证券净购买总额的79％，在2001年第一季度这一比例有所下降，但仍高达71％。
发达国家一直是国际资本市场的主要融资地区。2000年发达国家的国际银团贷款公布额占全球总额的91％，其国际负债证券市场上净发行额占全球总额的94％。在2001年一季度，这两个比例又分别为92％和95％。到2001年3月底，美国、欧元区和日本的负债证券融资累计额占全球总额的86％。
而相比之下，2000年发展中国家在国际银行和债券市场上的发行额基本与1999年持平，这表明2000年发展中国家在国际资本市场上的融资地位没有大的变化。2000年发展中国家在国际银团贷款市场上的融资额仅占总额的7％，而到2001年一季度这一比例只有5％。
在2000年还相当活跃的长期融资发行在进入2001年后发生逆转。2001年一季度，国际负债证券市场的长期融资发行大幅增加，而货币市场发行相应减少。一方面，短期货币市场净发行额大幅度下降，由2000年四季度的459美元大幅度减少到2001年一季度的146亿美元。这主要是由于商业票据（CP）发行大幅减少造成的。同时，大量的CP信用等级被调低，承销银行不愿意对这些低等级CP进行承销，而CP的主要购买者是货币市场基金，他们持有低等级CP的比例受到监管部门的限制。
另一方面，长期负债发行却从2000年四季度的4380亿平均增加到2001年一季度的5780亿美元。主要原因是长期负债市场中的信贷利差缩窄，利率水平普遍降低，从而长期负债发行的融资成本降低。这其中公司债利差在2001年1月下降的幅度相当大。在长期负债发行的增加额中有60％来自于固定利率债券和票据的发行，净固定利率债券和票据发行由2000年四季度的1650亿美元增加到2001年一季度的2040亿美元，达到季度发行额的历史最高水平。
目前美国每月需要吸引300亿美元的国外资金以弥补经常项目逆差。在9·11之后，国外投资者对风险变得更加敏感，美国吸引外资来弥补经常项目逆差，即进一步增加外债的能力将会明显下降。如果美国既不能减少经常项目逆差又不能保持原来对外资的吸引力，美元就难于保持目前的水平。
9·11事件彻底打破了美国是投资天堂、安全性绝无问题的假象，在其他条件相同的条件下，外资的流入必然减少。资金流入的减少或流出必将对美元造成比以往更大的贬值压力。事实上，当9·11后，外汇市场上美元对日元的汇率立即下降；美国股市重新开盘后一度一周内资产缩水近1万亿美元，便是极好证明。
从目前的情况来看，由于世界各主要国家同时陷入经济衰退或急剧减速，各国都在采取扩张性的货币和财政政策，国际资本流向的格局并未发生根本性的变化。在2001年其余的时间里，国际资本流动的基本格局不会出现根本性改变。但如再次发生9·11之类的突发事件，资本流动、股市出现巨大震荡是完全可能的。可以肯定的是，由于各种安全防范措施的增加，美国同世界其他国家的金融和贸易往来必将受到严重阻碍。换言之，由于"交易成本"的增加，资本、人员和商品的正常流动必然减少，国际资本流动总量将会明显减少。
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- 今年我国创业投资陷入低迷(2001/12/13)
与２０００年创业投资机构一年激增上百家相比，今年我国的创业投资陷入低迷，不仅创投机构增加不多，已设立机构真正做创投的也不多，据有关方面的统计表明，目前投入高新技术产业领域的资金还不足２０％。如何才能打破僵局，促进创业投资在我国的快速发展？
在１２月８日结束的北京创业投资协会２００１年会上，数１０位创业投资界的学者、专业人士与政府官员，一致表示目前我国的创业投资发展陷入低迷，要打破僵局尚需政府大力支持，把政策落到实处。
国家计委经济政策协调司金融处副处长刘健均表示，创业投资发展受限主要是进入和退出机制没有得到真正解决。目前，我国的创业投资机构投资中真正民间资本进入投资的不足３０％。创业投资基金需求资金规模很大，单靠几个基金经理人资金根本无法满足需求，而受当前投资进入机制的束缚，又无法大规模地向民间资金募集。退出方面，制约的关键因素之一就是创业板的迟迟不推出。创业板虽然不是创业投资资金退出的惟一途径，但它对创投机制的形成具有很大的促进作用，明确推出时间，创业投资机构的热情会被激发出来。而经历了美国纳斯达克技术股泡沫破裂的洗礼，投资者承担风险的能力和意识也进一步得到了加强，现在正是推出创业板的大好时机。
维欣时代科技发展有限公司董事长刘曼红说，国家对创业投资的支持主要体现在３个方面：政策支持、税收支持和资金支持。但实际情况是在政策方面，目前我国出台的一系列有关创业投资的政策都是零星的，没有融会贯通形成体系。税收上，投资领域的双重税收一直困绕着投资者。资金支持方面，总体上是地方资金力度要比中央政府资金力度大。这些方面的问题不解决，创业投资就无法真正壮大起来，而这一切都有待于政府的大力扶持，所以政府是打破现在创投僵局的关键。
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国内中小企业海外融资上市正当时(2001/12/05)
来自海内外的证券、投融资以及经济学方面的部分专家日前在此间研讨认为，国内中小企业谋求海外融资上市目前已机不可失。
专家指出，当前我国在科技转变为生产力方面存在一系列问题，一缺企业家精神、二缺人才、三缺资金，其中尤以资金困难表现最为突出，已成为制约国国内企业尤其是中小企业发展的“瓶颈”；而受到制度不完善、融资渠道不畅通和金融投资结构的先天性缺陷等因素的影响，以民营高科技企业为主体的中小企业在融资的道路上举步维艰，它们虽有上市融资的愿望，却往往因主板上市门槛太高而只能望“市”兴叹。
专家提出，第二板市场是理想的出口，因为与主板相比，二板市场具有门槛低、交易费用低和效率高等特点；它是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持、为风险投资的退出打开通道而设计的，它不仅是中小企业的龙门，而且是高科技的摇篮；二板市场为新经济企业提供了直接融资、资本扩张的场所，既促进了其融资渠道的多元化，又催生出一大批著名的高科技公司，所以颇受中小企业的青睐。遗憾的是，由于金融形势不许可、法律准备不足、会计制度、公告制度不规范、经纪人队伍没有形成等原因，我国到目前为止还没有自己的二板市场（创业板）。因此国内中小企业应把目光投向国外的二板市场。
专家分析认为，随着全球化进程的加快，国外风险投资基金不断渗透到全世界的每一个角落，拥有巨大市场的中国便首当其冲；而中国加入WTO，更为国外风险投资基金的进入铺平了道路。而美国NASDAQ、欧洲EASDAQ、香港创业板、日本店头市场等国外著名的二板市场，经过几十年的发展，已经形成了一套科学而严密的操作规范和监管制度，它们也欢迎符合条件的中国企业能到海外上市融资，于是便有了中贸网、亚信、新浪网等海外融资上市的成功案例。
专家表示，国内中小企业通过在国外二板市场的上市，实现与国外风险投资基金的结合，不仅可解决中小企业的资金融通难题，同时也能对国内融资环境和相关法律制度的健全起到很好的促进作用，成为中小企业国内融资的有益补充。
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8610-62770002